USDT并不是挖矿产出，它是由Tether公司中心化铸造出来的法币抵押型稳定币，机构向Tether存入美元等储备资产之后，发行方在对应公链上生成等额USDT，再流入整个币圈市场。很多新手会误以为USDT是链上算法自动生成，实际上它的源头完全掌握在Tether主体手中，普通个人用户没有直接向Tether申请铸造USDT的权限，只有经过审核的机构、交易所、做市商才可以参与一级发行，普通交易者手里的USDT，全部都是二级市场流转而来。
完整的一级发行流程分为链下入金与链上铸币两个环节。机构客户将美元电汇至Tether的合作银行账户，平台确认资金到账完成清算之后，会调用对应区块链智能合约的铸币函数，凭空生成对应数量的USDT代币，再转账给机构的钱包地址。不同链上的USDT是分开铸造的，以太坊ERC‑20、波场TRC‑20、Solana等版本各自拥有独立的合约，一条链增发并不代表全部流通总量上涨，有时Tether会销毁某一条链上的USDT，再在另一条链铸造同等数量，仅仅是跨链迁移，总流通量不会发生变化。当机构向Tether申请赎回美元时，对应的USDT会被执行销毁操作，代币永久从链上移除，流通总量随之收缩。
USDT前身项目叫Realcoin，2014年正式更名Tether，最早运行在比特币网络的Omni协议之上。早期加密市场缺少合规的法币出入金通道，比特币价格暴涨暴跌，市场急需一种锚定美元的链上媒介，USDT就此填补市场空白。早期Omni版本USDT转账需要消耗比特币作为矿工费，体验受限，后续逐步向多条公链拓展，其中波场TRC‑20版本凭借低手续费、转账速度快，成为币圈日常转账使用最广泛的版本，以太坊ERC‑20版本则更多用于DeFi生态交互。
支撑USDT铸造的底层是Tether的储备资产池，这也是市场争议最多的部分。最初对外宣传是1美元现金对应1枚USDT，后续经过监管事件之后，披露的储备不再是单纯现金，主要由短期美债、回购协议构成，同时还配置黄金、比特币、担保贷款等其他品类资产。储备资产产生的利息收益归Tether公司所有，普通持有USDT的用户无法分享这部分收益。季度鉴证报告会对外披露资产组合，但并非传统意义上的完整审计，市场始终存在对储备充足性的讨论，这也是参与USDT交易不可忽视的风险点。
普通币圈用户拿到USDT的路径和一级铸造完全无关。交易所、做市商拿到一级市场铸出的USDT之后，通过币币交易、场外交易、充提流转，把USDT分散到千千万万散户钱包。我们在钱包、交易所看到的转账，只是链上代币的互相转移，并不会创造出新的USDT。很多新闻报道Tether增发数十亿USDT，并不代表市场立刻涌入等量资金，部分属于链间迁移，只有机构实际新增存入法币，才是真正意义上的新增供给。看懂USDT的来源，才能分清链上流转和一级铸造的区别，理解稳定币供给变化对加密市场流动性带来的影响。
